일본은행 매파 여파로 채권 금리 인상, 캐리 트레이드 청산 물결이 다가오고 있는가.

아시아 시장 동향

수요일 미국 달러 지수는 하락세를 이어갔습니다. ADP 고용 보고서에서 11월 미국 고용이 예상치 못한 감소세를 보인 후 미국 달러화는 손실을 확대했습니다. 현재 미국 달러는 98.97로 거래되고 있습니다.

11월 미국 ADP 고용은 32,000명 감소했는데, 이는 2023년 3월 이후 최저 수준이며 시장에서는 10,000명 증가를 예상했습니다.

미국 ISM 서비스업 PMI는 11월 52.6을 기록하며 완만한 상승세를 유지했다. 그러나 고용 부분은 여전히 ​​위축 범위에 있고, 신규 주문도 급격하게 감소했습니다.

폴리티코(Politico)에 따르면 트럼프 행정부는 로봇 산업 발전을 가속화하기 위해 내년에 로봇에 대한 행정명령을 시행하는 등 '총력'을 고려하고 있다.

트럼프: 마이크로카는 미국에서 거대한 시장이다. 사람들은 자동차 대출 이자를 공제할 수 있습니다.

크렘린궁: 블라디미르 푸틴 러시아 대통령이 미국의 우크라이나 계획을 거부했다는 것은 잘못된 것이다. 이는 단지 예비적인 의견 교환에 불과했습니다.

미국 언론: 베센트 미국 재무장관이 국가경제위원회(National Economic Council) 이사직을 겸임할 수 있습니다.

미국 베센트 재무장관: 경제 일부 분야에서 약점이 나타났으며 금리를 인하해야 합니다.

미국 언론: 트럼프 보좌관들이 목요일 마이애미에서 우크라이나 고위 협상가들을 만날 예정입니다.

이탈리아 정부는 국가 금 보유고를 '인민의 재산'으로 선언할 계획이며, 유럽중앙은행은 금 보유고 제안을 검토하도록 요구하고 있다.

JPMorgan Chase: 다년간 금에 대한 강세 전망을 유지하면서 중앙은행과 투자자의 수요가 강세를 이어가면서 2026년까지 금 가격이 온스당 5,000달러까지 오를 것으로 예상됩니다.

기관 견해 요약

Rabobank: 향후 미국과 일본에서 하향 추세를 보일 가능성이 있으며 150이 주요 목표입니다

다카이치 사나에(Sanae Takaichi)가 선거에서 승리함에 따라, 그녀가 생활비 위기가 주민들에게 미치는 영향을 완화하기 위해 금리를 그대로 유지하도록 일본은행에 압력을 가할 수 있다는 우려가 외환시장에서 제기되었습니다. 그러나 이러한 가정에는 본질적인 불일치가 있습니다. 그 중 하나는 엔화 약세로 인한 수입 식품 가격 상승 자체가 생활비 압박의 원인이라는 것입니다. 우에다 가즈오 총리는 유타카이치에서 사나에를 만난 뒤 새 총리가 통화정책에 대해 어떤 요구도 하지 않았다고 말했습니다. 우리는 여전히 일본은행이 향후 정책을 고려할 때 경제 상황에 대한 자체적인 판단이 될 것이라고 믿고 있으며, 일본은행이 12월 회의에서 좀 더 매파적인 입장을 취하는 것을 보게 될 가능성이 있어 이는 엔화 공매도를 놀라게 할 만큼 충분합니다.

우에다 가즈오는 지난 10월 앞으로 연봉에 대한 더 많은 데이터를 보고 싶다고 말했다. 일본 수출업체들이 미국 관세로 타격을 입으면서 내년 봄 전쟁 동안 기업들이 임금 인상을 요구하는 데 좀 더 조심스러워질 것이라는 우려가 나온다. 관세가 실제로 제조업체의 대차대조표에 어느 정도 압력을 가하고 있지만 이번 달 로이터 단칸 지수에 따르면 일본의 제조 신뢰도가 거의 4개월 만에 최고 수준으로 상승한 것으로 나타났습니다. 이러한 개선은 정책 입안자들에게 내년 급여 전망에 대해 어느 정도 안도감을 줄 수 있습니다. 차기 급여협상 최종 결과는 내년 봄까지 알 수 없으나 일부 ​​기업에서는 이달 중 급여 의향에 대한 신호를 미리 공개할 수도 있다.

이를 바탕으로 우리는 USD/JPY 쌍이 3개월 관점에서 꾸준히 150 이하로 하락할 가능성이 높다고 보고 있으며, 2026년에는 통화쌍이 추가 하락 추세를 보일 것으로 예상합니다. 이는 일본 은행의 금리 인상, 일본의 지속적인 디플레이션 탈출, 자본 유입을 위한 구조 개혁에 따른 추세를 반영할 것입니다.

Rabobank의 2026년 유로 전망: 상승 추세는 하반기에 나타날 것입니다

올해 초 미국 달러의 큰 폭의 매도세는 수년간 "Buy America" ​​테마를 지배한 후 투자자들의 급격한 포지션 변화에 더 기인한 것으로 보입니다. 글로벌 금융위기 이후 2024년까지 전 세계 GDP에서 미국 외 자산운용기관이 보유한 글로벌 투자 포트폴리오의 비중이 크게 늘었고, 그 상당 부분이 미국 주식시장과 채권시장으로 흘러갔다. 이 기간 동안 미국은 성장, 생산성, 소비력 측면에서 다른 G10 국가를 계속해서 앞섰습니다.

올해 초 시장에서는 트럼프 대통령의 관세 정책이 미국 경기침체와 리플레이션을 촉발할 것이라는 우려가 커지면서 자산배분 다각화 논의가 촉발됐고, 올봄 해외 투자자들의 달러화 자산 포지션을 재점검할 필요성이 촉발됐다. 이 단계에서 미국 달러의 하락은 미국 이외의 많은 기관들이 기존 미국 달러 자산을 헤지하려는 노력을 강화함에 따라 더욱 증폭되었습니다. 그러나 봄이 끝날 무렵 미국 주식은 AI 이야기에 힘입어 이미 신고점을 경신하고 있었습니다. 세계 최대 규모로서기술 기업의 집중으로 향후 생산성 향상과 투자, 성장이 계속 이어질 것이라는 기대감이 다시 한 번 강화됐다. 이러한 전망은 근본적으로 미국 달러에 긍정적인 영향을 미치지만, 미국 달러 강세에도 위험이 있습니다. 미국은 여전히 ​​경기하강 국면에 있습니다. 금리 인하 주기를 종료했거나 곧 종료할 예정인 대부분의 G10 중앙은행과 달리 연준은 내년에도 금리 인하를 계속할 수도 있습니다. 시장은 수많은 완화적 기대를 반영했지만, 위원회가 내년에 더욱 정치화될 것이라고 시장이 믿는다면 연준의 신뢰도가 약화되고 미국 달러에 대한 투자 심리에 영향을 미칠 수 있습니다.

미국 달러에 대한 다른 위험으로는 새로운 관세 부과, 관세 관련 인플레이션의 지연 상승, AI로 인한 미국 주가의 급격한 조정 등이 있으며, 이는 소비자의 부와 지출에 영향을 미칠 것입니다. 또한, 내년에 유로존 경제가 심각한 침체를 ​​겪지 않는다면 시장은 2026년 말부터 2027년 초까지 유럽중앙은행이 금리를 인상할 가능성에 대비하기 시작할 수도 있습니다. 현재 판단에 따라 우리는 향후 몇 달 동안 범위 변동이 주요 기조가 될 것이라고 믿고 이 통화쌍에 대한 예측을 조정했습니다. 유럽중앙은행(ECB)의 정책 관련 리스크가 전개되면서 내년 하반기 시장은 소폭 상승세를 보일 수도 있다.

UBS : 내년 외환시장 흐름은 예상보다 강할 것으로 예상되며, 전략은 비대칭 수익 구조를 가질 필요가 있다

정부 셧다운 이전 발표된 미국 활동 데이터가 예상보다 좋은 성과를 보인 데다 견조한 기업 실적 시즌과 맞물려 데이터 공백 기간 동안 실제 경제 상황을 평가하기가 더 어려워졌다. 그러나 우리는 미국의 수주 잔고 데이터를 보면 경제가 다시 발표될 때 경기가 둔화되고 있음을 보여줄 것이라고 생각합니다. 우리는 연준이 계속해서 통화 완화를 실시할 만큼 후속 데이터가 약할 것으로 예상하며, 이는 달러의 수익률 우위를 약화시킬 것입니다. 신임 연준 의장이 좀 더 비둘기파적일 가능성도 향후 몇 달간 달러에 압력을 가하고 2026년 중반에는 안정될 것입니다.

약한 미국 데이터는 달러 약세에 대한 우리의 판단에 중요한 요소입니다. 특히 시장에서는 미국 단기 수익률이 2026년 말까지 3%로 하락할 것으로 예상하고 있기 때문입니다. 미국 달러가 약해진다고 해서 반드시 금리가 3% 미만으로 떨어질 필요는 없지만, 금리가 3.25% 또는 3.00% 더 빨리 떨어지면 우리의 판단이 강화될 것입니다. 또한 몇 가지 위험도 있습니다. 미국의 성장이 예상보다 강할 경우 높은 "쌍둥이 적자" 상황에서도 미국 달러는 여전히 과대평가된 상태를 유지할 수 있습니다. 또한 미국을 제외한 2026년 세계 경제 성장 전망은 다음과 같습니다. 독일의 지출은 증가해야 하지만 올해 2분기 이후 개선되지 않았으며 특히 유로존의 실적은 실망스럽습니다.

일본 엔화의 경우 일본 은행이 12월에 금리를 인상할 것으로 예상되며 단기 수익률은 2026년에 1% 이상으로 상승할 수 있습니다. 일본의 예상보다 강한 최근 활동 데이터와 함께 스프레드 변화는 명목 및 실질 기준으로 달러 대비 엔화 강세라는 기본 시나리오를 뒷받침합니다. 한국의 경우 국내 환경 개선 등 긍정적 요인으로 인해 2026년에는 이러한 추세가 역전될 수도 있습니다. 동북아 통화 강세는 글로벌 외환시장에 더 넓은 파급효과를 미칠 수 있습니다. 동북아 통화가 미국 달러 대비 크게 강세를 보이지 않는다면, 무역 관점에서 유럽 통화가 평가절상할 여지도 제한될 것입니다.

위의 판단을 토대로 향후 외환시장은시장의 방향성은 옵션 시장의 현재 가격 책정보다 더 강할 것입니다. 2026년 상반기에 실현된 변동성은 현재 예상보다 높을 수 있으므로 파동판매 전략은 더욱 신중해야 하며, 시장은 비대칭 위험-수익 구조를 갖춘 보다 전략적인 구성이 필요할 것입니다. 우리는 범위 제한 전략에 의존하기보다는 미국 달러 약세와 고수익 통화 선호라는 전반적인 레이아웃을 유지합니다.

미즈호증권: 인플레이션이 효과적으로 통제된다면 일본은행은 계속해서 금리를 인상할 것인가?

기초 인플레이션이 둔화되는 가운데 엔화 가치가 전년 대비 상승하고 식품 가격의 기저 효과가 약화되면서 2026년까지 인플레이션이 2% 미만으로 떨어질 수 있습니다. 다카이 총재의 비둘기파적 통화 정책을 고려하면 인플레이션율이 2% 미만일 경우 기존 시장 BOJ가 금리를 계속 인상하기는 어려울 것으로 보입니다. 궁극적으로 우리는 한 번 더 금리를 인상하거나(우리의 기본 시나리오에서는 12월 금리 인상을 요구함) 전혀 금리 인상을 하지 않을 것으로 예상합니다.

현재 금리 인상 사이클이 종료될 것이라는 추측이 심화되면서 기존 시장 JGB 금리는 곡선 전반에 걸쳐 하락 압력을 받을 것으로 예상됩니다. 재정 정책 측면에서 현재 보고된 경제 패키지는 작년 패키지보다 훨씬 크지만, 특히 초장기 채권 분야에서 달력 기준으로 시장 발행이 크게 증가하는 것은 피할 것으로 예상됩니다.

또한 발행 감소의 점진적인 영향, 포지션 조정으로 인해 4월에 상승했던 금리 상승 추세의 역전, 인플레이션이 냉각되고 금리 인상이 중단됨에 따라 중립 금리 인상에 대한 기대가 낮아지는 등 중기적으로 초장기 금리 하락을 이끄는 여러 요인이 있습니다.

위 내용은 모두 "[XM 외환] : 일본 은행의 매파적 부채 금리 인상 여파, 캐리 트레이드 풀기 물결이 다가오고 있는가?"에 관한 것입니다. XM Foreign Exchange의 편집자가 신중하게 편집하고 편집했습니다. 귀하의 거래에 도움이 되길 바랍니다! 지원해 주셔서 감사합니다!

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