연준의 양적 긴축이 12월 1일에 종료됩니다. 정책이 공식적으로 대차대조표를 안정화하거나 확대하는 방향으로 전환됩니까?

아시아 시장 동향

목요일 투자자들이 연준의 다음 주 금리 인하를 준비하는 가운데 미국 달러 지수는 소폭 반등했지만 여전히 장중 5주 최저치에 가까웠습니다. 현재 미국 달러 가치는 98.91입니다.

11월 미국 도전기업의 해고 건수는 전월 대비 53.4% ​​감소한 71,321명을 기록했습니다.

지난주 미국의 신규 실업수당 청구건수는 19만1000건으로 시장 예상치인 22만건을 크게 웃돌았다.

Hassett: 내 ​​생각에는 연준이 다음 회의에서 아마도 25BP 정도 금리를 인하할 수도 있을 것 같습니다.

미국 규제당국은 연방주택금융청(Federal Housing Finance Agency) 국장인 풀테(Pulte)가 자신의 권력을 남용했는지 여부를 조사하고 있습니다.

세계금협의회(World Gold Council): 내년도 금 가격은 일정 범위 내에서 등락할 가능성이 높으며 강한 추세를 배제할 수 없습니다.

·정보원: 상품 거래업체인 Mercuria는 40,000톤 이상의 LME 구리 창고 영수증을 탕감해 구리 가격을 사상 최고치로 끌어 올렸습니다.

미국 그리어 무역대표부는 트럼프 대통령이 내년에 미국-멕시코-캐나다 협정 탈퇴를 고려하고 있으며 3국 관계가 깨질 가능성도 배제하지 않는다고 말했습니다.

RevelioLabs: 미국의 11월 비농업 고용은 9,000개 감소할 것으로 예상되며, 10월 데이터는 9,100개 감소에서 15,500개 감소로 수정되었습니다.

제도적 견해 요약

미즈호 증권: 현 금리 수준에서는 일본의 금리 인상 경로가 장애물에 부딪힐 것입니다

우리는 임금 협상의 초기 모멘텀이 임금 추세의 회복력을 확인시켜줌으로써 일본 은행이 12월 회의에서 금리 인상을 고려하게 될 가능성이 매우 높다고 믿습니다. 우에다 가즈오의 최근 연설도 이러한 판단을 강화했다. 매파적 입장이 결실을 맺으면서 OIS 시장은 이미 12월 1일 80% 확률로 가격을 책정했다. 일본은행이 다음 통화정책 회의에서 명확한 의사소통을 유지한다면 금융시장은 기본적으로 소극적인 자세를 피할 수 있어 금리인상이 순조롭게 진행될 수 있을 것이다.

최근 엔화 약세로 인해 이러한 역풍이 줄어들었을 수도 있지만 실제로 유일하게 남아 있는 잠재적 역풍은 주로 다카이치 내각에 대한 정치적 압력에서 비롯됩니다. 시장에서는 미국 달러 대비 엔화가 강세를 보였으며, 전 만기 엔화 금리는 전반적으로 상승했다. 이는 우에다 가즈오의 연설에 대한 시장의 자연스러운 반응이었습니다. 일본은행이 12월 회의에서 금리 인상을 결정하더라도 정책금리는 조만간 도달할 수준인 0.75%까지만 인상될 것으로 보인다. 이는 영구 금리가 상승하거나 긴축 경로가 가속화된다는 의미는 아닙니다. 또한 다카이치 내각은 일본은행법 제4조를 발동해 느슨한 금융여건 유지를 주장함으로써 일본은행이 추정한 중립금리 범위의 하한선인 1%까지 금리를 추가로 인상하는 데 상당한 저항을 불러일으킬 수도 있다. 이에 따라 만기 금리 기대치를 나타내는 2년 선도 금리는 1.5% 가까이 상승했는데, 이는 우리가 판단하기에 너무 높은 수준이다. 영구 금리 기대치에 민감한 단기 및 장기 금리 범위는 추가 상승 여력이 제한되어 있습니다. 지나친 금리인상 기대감이 점차 낮아지면서 중기적으로는 금리 하락 가능성도 일부 존재한다.

ANZ: 유럽중앙은행이 내년 봄에 금리 인하를 재개하는 것이 왜 필요한가요?

미국의 관세 인상과 아시아의 경쟁 압력으로 인해 유럽의 대외 수요가 압박을 받고 있습니다. 유로존 경제가 향후 몇 년 동안 1.0% 이상의 지속 가능한 성장을 유지하려면 국내 수요가 더 큰 비중을 차지할 것입니다. 현재, 냉각된 노동 시장과 기록적인 높은 저축률로 인해 민간 부문 지출은 여전히 ​​약세를 보이고 있습니다. 내수를 강화하려면 기업 투자와 정부 지출이 더 큰 역할을 해야 한다. 유럽의 국방비 증가가 경기를 부양하고 인플레이션을 부추길 것이라는 논의가 널리 퍼져 있지만, 실제 재정 부양책의 강도는 시장 기대보다 낮을 수 있다고 판단한다.

종합하면, 유로존 실질GDP는 2026년 1.3%, 2027년 1.5% 증가할 것으로 예상되는데, 이는 이전 전망보다 각각 0.2%, 0.4% 낮은 수준이다. 동시에, 비금융 부문의 신용 성장 회복 모멘텀은 크게 약화되었으며 최근 몇 달간 횡보세를 보이고 있습니다. 통화정책 전달의 한계효과는 정점에 이르렀다. 이러한 성장, 노동시장, 신용 환경에서는 수요 측면이나 비용 측면에서 뚜렷한 인플레이션 압력이 없더라도 인플레이션이 계속해서 목표를 밑돌 가능성이 여전히 존재합니다. 우리는 인플레이션 압력이 약해졌고 취약한 고용, 적당한 임금 인상, 안정적인 인플레이션 기대가 향후 분기에도 전반적인 인플레이션을 계속 억제할 것이라는 판단을 유지합니다. ECB는 더 깊고 지속적인 인플레이션 미달을 방지해야 합니다.지나치게 긴축적인 통화 상황으로 돌아가는 것을 피하기 위해 금리를 인하합니다.

위의 분석을 바탕으로 우리는 유럽중앙은행이 완만한 성장, 노동시장 냉각, 기업 부문 신용 둔화 등을 배경으로 내년 봄 금리 인하를 재개할 필요가 있다고 본다. 중립실질이자율 추정치는 약 0%이며, 명목이자율이 이미 이 수준에 근접한 상태에서 인플레이션이 계속 하락하면 통화여건은 더욱 긴축될 것입니다. 현재의 낮은 인플레이션과 약한 수요는 긴축 기조와 일치하지 않기 때문에 유럽중앙은행은 2026년에 기준금리를 누적 50bp 인하해 기준금리를 1.50%로 낮출 것으로 예상됩니다.

미쓰비시 UFJ: 일본은행은 12월 금리 인상이 예상되며, 우에다 가즈오는 기대경영에 대해 “장단점을 저울질하고 있다”

고에다 준코 이사와 마스 가즈유키 이사는 금리 인상 조건이 점차 충족되고 있음을 분명히 했다. 우에다 가즈오 총재는 12월 1일 나고야에서 열린 재계 지도자들과의 연설에서 "미국 관세와 관련된 일본 경제 전망의 불확실성이 점차 줄어들고 있는 것으로 보인다"며 "중앙은행은 경제 활동과 물가가 기준 시나리오를 달성할 가능성이 점차 높아지고 있다고 믿고 있다"고 말했다. 그러면서 환율 변동 문제를 구체적으로 거론하며 “환율 변화가 인플레이션 기대에 영향을 미쳐 잠재적 인플레이션에 영향을 미칠 가능성도 주목할 필요가 있다”고 지적했다. 그는 2026년 춘계 임금협상과 관련해 “차기 통화정책회의가 12월 18~19일 열릴 예정인 점을 감안해 중앙은행은 본점과 영업점을 통해 급여 인상에 대한 기업의 태도에 대한 정보를 적극적으로 수집하고 있다”고 강조했다. 그는 또한 중앙은행이 금리 인상에 대한 찬반 양론을 따져보고 적절한 결정을 내릴 것임을 분명히 했습니다.

일본 은행은 일반적으로 성명에서 "각 회의 당시 이용 가능한 정보와 데이터를 기반으로 적시에 통화 정책 결정을 내린다"고 말합니다. 이번에 우에다 지사는 이번 달 회의를 구체적으로 지적하며 “이자율 인상의 장단점을 저울질한다”는 표현은 거의 사용하지 않았다. 시장에서는 일반적으로 다음과 같이 해석했습니다. 의장으로서 그는 12월 회의에서 공식적으로 금리 인상 동의안을 제안할 가능성이 매우 높습니다.

소시에테 제네랄(Societe Generale): 유럽과 미국의 주요 단기 리스크 이벤트는 다음에 집중되어 있습니다...

유로화는 이번 주 상승세를 차분하게 굳히고 있습니다. 금리 차이는 연준이 완화 정책을 재개할 것이라는 기대를 반영하고 유럽중앙은행(ECB)의 정책 전망은 중립을 유지하기 때문에 펀더멘털은 여전히 ​​우호적입니다. 수익률 스프레드는 이번 주에 14개월 만에 최고치로 확대되었으며, 2023년 중반에 마지막으로 보였던 수준을 넘어설 수도 있습니다.

우리는 10월 유로존 소매 판매 데이터(전월 대비 0.0%, 기대치에 부합) 발표에 대해 시장이 아무런 실질적인 반응을 보이지 않았으며, 단기적으로 주요 리스크 이벤트는 유럽중앙은행에 집중될 것이라는 점을 알아냈습니다. 유로화의 최근 상승세는 주요 이동 평균과 11월 중순 1.16 중반 고점을 넘어섰습니다. 유로화는 가까운 시일 내에 1.1650~1.1750 범위 내에서 등락할 것으로 예상됩니다.

Michael HewsonMSTACFTe: 영국 경제는 경기 침체 위기에 처해 있으며 10월 GDP 데이터는 계속해서 경제적 약세를 확인할 수 있습니다

지난 몇 달 동안 영국 경제의 성장 모멘텀은 크게 감소했습니다. 3분기 GDP 성장률은 0.1%에 그쳐 2분기 0.5%에 비해 크게 하락했다. 월별 자료를 보면 9월 경제는 전월 대비 0.1% 위축됐고, 8월에도 0%로 하향 수정됐다.

제조업이 주된 걸림돌이 됐다. 9월 제조업 생산량은 재규어랜드로버(JLR)의 생산 중단이 주요 원인으로 전월 대비 1.7% 감소했다. 기업투자도 전분기 대비 0.3% 감소해 마이너스로 전환했다. 이는 2분기 1.1% 감소 이후 또 다시 약세를 보인 것으로, 기업의 신뢰도와 투자 의지가 뚜렷하게 부족함을 반영합니다.

10월 재규어랜드로버(JLR)의 생산 재개로 뒷받침이 되겠지만 전반적인 경제 성장 모멘텀은 부족하다. 최근 PMI 자료를 보면 서비스업도 경기부진 대열에 합류하기 시작했다. 11월의 예산 불확실성으로 인해 기업들은 관망적인 접근 방식을 취하게 되었고, 이로 인해 경제 활동이 더욱 침체되었습니다.

12월 12일 10월 GDP 수치가 발표되었는데, 그 기대치는 낙관적이라고는 할 수 없습니다. 이 데이터는 영국 경제가 경기 침체에 진입했는지 여부를 시장이 평가하는 주요 지표가 될 것이며, 파운드화와 영국 자산 가치 평가에 압력을 가할 수 있습니다.

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